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天风廖志明:为什么说11月信贷将大超预期?

发布者::admin   发布时间: :2017-12-06 16:41 浏览次数: :

   核心预判

 
  11月新增贷款1万亿元,社融1.3万亿元;票据融资减少100亿。11月末,M2达166.5万亿,同比增长8.8%;M1达53.5万亿,同比增长12.5%。
 
  预测11月新增贷款1万亿,环比与同比均大增,大超预期。我们认为,是政策性银行信贷投放强劲及双11带动信用卡贷款走强所致。11月份,不少银行反馈全年额度已经用光,但额度是可以偏离一点的。从农发行发债来看,11月明显增多;此外,央行PSL11月净增加468亿元,也环比多增。政策性银行11月信贷投放很强劲。此外,双11全民网购带动信用卡贷款大幅走强,使得住户新增贷款维持高位。
 
  剔除政策性银行影响,我们认为,商业银行企业信贷需求边际微走弱,主要是地方融资平台贷款需求减弱,也将对明年企业信贷需求造成持续的影响。下半年以来,个贷在新增贷款中占比超60%。展望明年,新增贷款中个贷占比仍将稳中有所。此外,受融资平台贷款下降带来企业实际信贷需求减弱等影响,明年票据融资将有所回升。
 
  料11月新增贷款1万亿,为何大超预期?
 
  料11月新增贷款1万亿(10月6632亿,16年同期7946亿),环比与同比均大增。从结构来看,预计企业贷款增加4000亿,住户贷款增加6000亿。前11月新增贷款已达12.8万亿,超去年全年12.6万亿新增贷款规模,预计12月新增贷款8000亿左右,全年新增贷款将达13.6万亿。
 
  天风廖志明:为什么说11月信贷将大超预期?
 
  我们认为,11月信贷大超预期原因主要有:1)央行11月PSL净增468亿,政策行发债环比大增,预计政策性银行信贷投放强劲带动企业信贷走强,投向基建、棚改、三农等领域;2)双11活动带动信用卡贷款强劲增长;3)房贷仍有积压,住户中长期预计增加较多。
 
  天风廖志明:为什么说11月信贷将大超预期?
 
  企业信贷需求一般,住户需求仍较好
 
  预计11月企业贷款新增4000亿,环比明显上升。我们认为,11月企业信贷数据走强主要来自政策性银行信贷强劲增长,商业银行企业信贷增长较弱。政策性银行新增贷款预计主要投向基建、棚改、三农等领域。
 
  天风廖志明:为什么说11月信贷将大超预期?
 
  住户融资需求依然较好,料住户中长期增加4500亿。住户消费贷款需求仍较好,双11活动带动信用卡贷款强劲增加,预计住户短期贷款新增1500亿。不过,边际来看,房贷需求有所走弱,受地产销售走弱及房贷政策收紧等影响,房贷授信增量走弱。
 
  天风廖志明:为什么说11月信贷将大超预期?
 
  料11月社融1.3万亿,M2增速环比基本持平
 
  预计社融新增1.3万亿(10月为1.04万亿,16年同期1.74万亿),前11月社融已达18.1万亿。
 
  11月份非金融企业债券净融资约0亿元(9月为1508亿),股权约500亿元,直接融资增加500亿元,环比大降;对实体经济贷款增加1万亿;委托贷款及信托贷款增加2200亿,未贴现银承增加200亿。表外融资回暖预计与资管新规(征求意见稿)出来后部分银行理财抢投“非标”有关。
 
  天风廖志明:为什么说11月信贷将大超预期?
 
  预计11月末M2同比增长8.8%,环比持平;M1增速料下降,同比增长12.5%。M1与M2剪刀差持续收窄。